Valor justo de mercado para opções de ações para funcionários

Como você define o preço de exercício das opções de ações para evitar problemas na Seção 409A?

A mini-FAQ a seguir é baseada em um alerta do cliente WSGR (nota: PDF está carregando lentamente).

Os regulamentos do 409A fornecem orientação sobre a avaliação de ações sujeitas a direitos de ação & # 8220;

Sim. Os regulamentos fornecem orientações sobre métodos aceitáveis ​​para determinar o valor justo de mercado de: (a) ações prontamente negociáveis ​​(empresa pública), e (b) ações não prontamente negociáveis ​​(ações de empresas privadas).

Essas regulamentações representam uma mudança significativa no processo de determinação do valor justo de mercado das ações da empresa privada. A fim de cumprir a Seção 409A e, portanto, evitar o reconhecimento antecipado de receita e, potencialmente, um imposto adicional de 20%, antes do exercício da opção, a maioria das empresas privadas precisará renovar significativamente seu processo de determinação do valor justo de mercado.

Quais são os métodos aceitáveis ​​para determinar o valor justo de mercado das ações da empresa pública?

O valor justo de mercado das ações da empresa pública pode ser baseado em:

a última venda antes ou a primeira venda após a concessão; o preço de fechamento no pregão anterior ou no dia de negociação da outorga; qualquer outra base razoável usando transações reais em tais ações conforme relatado por tal mercado e consistentemente aplicado; ou o preço médio de venda durante um período especificado dentro de 30 dias antes ou 30 dias após a concessão, se a avaliação for consistentemente aplicada para concessões similares de ações.

Quais são os métodos aceitáveis ​​para determinar o valor justo de mercado das ações de empresas privadas?

O valor justo de mercado das ações de empresas privadas deve ser determinado, com base nos próprios fatos e circunstâncias da empresa privada, pela aplicação de um método de avaliação razoável. Um método não será considerado razoável se não levar em consideração todo o material de informação disponível para a avaliação da empresa privada.

Os fatores a serem considerados sob um método de avaliação razoável incluem, conforme aplicável:

o valor dos ativos tangíveis e intangíveis; o valor presente dos fluxos de caixa futuros; o valor de mercado prontamente determinável de entidades similares envolvidas em um negócio substancialmente similar; e outros fatores relevantes, como prêmios de controle ou descontos por falta de comercialização.

Com que frequência as empresas privadas precisam realizar avaliações de mercado justas?

O uso continuado de um valor justo de mercado previamente calculado não é razoável se:

a avaliação inicial não reflete a informação disponível após a data inicial da avaliação que afeta materialmente o valor de uma empresa privada (por exemplo, resolução de litígios relevantes ou recebimento de uma patente de material); ou o valor foi calculado em uma data que é mais de 12 meses antes da data em que a avaliação está sendo usada.

Na prática, a maioria das empresas privadas apoiadas por risco obtém um novo relatório de avaliação toda vez que concluem um financiamento de ações preferenciais.

Existe uma presunção de razoabilidade?

Sim. Os regulamentos fornecem uma presunção de que a determinação do valor justo de mercado será considerada razoável em certas circunstâncias, incluindo: (a) se a avaliação for determinada por uma avaliação independente a partir de uma data não superior a 12 meses antes da data da transação, ou (b) ) se a avaliação for de estoque ilíquido de uma empresa start-up & # 8221; e é feito razoavelmente, de boa fé, evidenciado por um relatório escrito, e leva em consideração os fatores de avaliação relevantes descritos acima.

Esta presunção de razoabilidade é refutável somente após a exibição pelo IRS de que o método de avaliação, ou a aplicação de tal método, era "grosseiramente irracional". # 8221;

O que é uma corporação de inicialização ilíquida & # 8221 ;?

O estoque será considerado como emitido por uma empresa de inicialização ilíquida & # 8221; E se:

a empresa não conduziu (direta ou indiretamente através de um antecessor) uma atividade comercial ou comercial por um período de 10 anos ou mais; a empresa não possui classe de valores mobiliários que são negociados em um mercado de valores mobiliários estabelecido; as ações não estão sujeitas a direitos de venda ou de compra ou outras obrigações de compra de tais ações (exceto o direito de preferência ou outras restrições de prazo, como o direito de comprar ações não investidas a seu custo original); a empresa não deve sofrer uma mudança no controle ou oferta pública dentro de 12 meses da data em que a avaliação é usada; e a avaliação é realizada por uma pessoa ou pessoas com conhecimento e experiência significativos ou treinamento na realização de avaliações similares. & # 8221;

Isso pode resultar em despesas e encargos adicionais para empresas menores (por exemplo, ter que contratar uma empresa de avaliação). Além disso, isso pode ser problemático para empresas que emitem opções de ações ou SARs dentro de um ano antes de uma mudança no controle ou em uma oferta pública inicial.

As determinações típicas e históricas do valor justo de mercado feitas pelos conselhos de administração de empresas privadas são permitidas pela Seção 409A?

Geralmente não. Os regulamentos mudaram significativamente o método pelo qual uma empresa privada determina o valor justo de mercado de suas ações. Por exemplo, a avaliação de ações de empresas privadas unicamente por referência a uma relação relacionada ao valor das ações preferenciais (a antiga relação de 10 para 1) geralmente não será razoável. Especificamente, para cumprir com os regulamentos propostos, a avaliação do "stock de empresas sem liquidez" & # 8221; devemos ser:

evidenciado por um relatório escrito que leva em conta os fatores de avaliação relevantes discutidos acima; e realizado por uma pessoa ou pessoas com conhecimento e experiência significativos ou treinamento na realização de tais avaliações.

Consequentemente, a menos que uma diretoria de uma empresa privada inclua um diretor, ou diretores, que satisfaçam o “conhecimento e experiência significativos”; requisito ou um funcionário da empresa satisfizer esse requisito, a determinação do valor justo de mercado provavelmente precisará ser feita por uma avaliação independente. No entanto, se um dos diretores de uma empresa privada for um representante de um investidor de capital de risco, ou se a empresa empregar pessoas com experiência financeira que satisfaçam o "conhecimento e experiência significativos", # 8221; requisitos, pode ser admissível que o relatório de avaliação por escrito seja preparado por tais indivíduos.

A maioria das empresas está fazendo avaliações independentes?

Qualquer empresa que tenha concluído um financiamento de ações preferenciais com uma empresa de capital de risco institucional normalmente obterá um relatório de avaliação 409A de uma empresa de avaliação independente. A maioria das empresas financiadas antes do VC que não estão emitindo grandes opções de doações não incorrerá na despesa de um relatório de avaliação.

Quanto custa um relatório de avaliação?

Já tive empresas em estágio inicial recebendo relatórios de avaliação feitos por um preço tão baixo a US $ 5 mil. No entanto, esses relatórios de avaliação podem ser rejeitados pelos auditores da empresa, resultando na necessidade de que eles sejam refeitos por outra empresa. Os relatórios de avaliação feitos por empresas mais conceituadas podem custar de US $ 10 mil a US $ 25 mil, e ainda mais para as empresas de estágio posterior.

Qual é o valor típico de mercado da ação ordinária em relação ao preço da ação preferencial de uma empresa em estágio inicial?

Recentemente, o CEO de uma empresa de avaliação de lojas me disse que o valor justo de mercado das ações ordinárias de uma empresa típica de tecnologia em estágio inicial é de, pelo menos, cerca de 25% a 30% do preço das ações preferenciais da última rodada. A antiga regra geral de que o preço de exercício da opção poderia ser de 10% do preço da ação preferencial não é válida.

Se uma empresa startup for pré-financiamento de receita e pré-VC, mas tiver um financiamento de US $ 800.000 em nota conversível, ela poderá oferecer opções a um preço de exercício igual ao valor nominal de US $ 0,01 para funcionários que ingressarem antes do financiamento de VC. Eu entendo que após a rodada de VC, ele terá que ser igual a 25% -30% do preço preferencial da Série A VC, baseado no que está acima, mas e durante o estágio de notas de semente de anjo convertível?

@Geo & # 8211; Chamada difícil. Opções precisam ser concedidas no FMV. Se uma empresa é capaz de levantar US $ 800.000 de financiamento, isso provavelmente significa que o FMV do comum é maior que o nominal. BTW, US $ 0,01 é um número sem sentido sem mais contexto.

@Geo & # 8211; Chamada difícil. Opções precisam ser concedidas no FMV. Se uma empresa é capaz de levantar US $ 800.000 de financiamento, isso provavelmente significa que o FMV do comum é maior que o nominal. BTW, US $ 0,01 é um número sem sentido sem mais contexto.

E se a empresa start-up não tiver passado por uma rodada de financiamento, for pré-receita, não possuir nenhum ativo, mas tiver engenheiros de pesquisa e desenvolver uma prova de conceito para uma ideia de que a empresa? s proprietário tem para um novo produto. Se o start-up quiser oferecer aos engenheiros opções de tal forma que, se os engenheiros forem bem-sucedidos no desenvolvimento da prova de conceito (permitindo assim que a empresa patenteie a ideia), os engenheiros podem aproveitar o potencial positivo de seus esforços, a empresa pode definir o preço de exercício em ou próximo de zero (já que a empresa atualmente não possui nada, não tem fluxo de caixa e não teve nenhum financiamento), ou tem que assumir fluxos de caixa futuros com base em um possível produto? e, em seguida, adicionar uma camada extra de desconto para refletir a probabilidade (em oposição à certeza) de desenvolver o produto com êxito e receber fluxos de caixa dele em uma data posterior? Obrigado!

Yokum, qual é o último pensamento sobre como precificar opções de ações comuns para uma empresa em estágio inicial? Eu vi que em 2009, uma empresa de avaliação disse que 25-30% do preço das ações preferenciais. Esse é o pensamento atual?

Opções de ações do empregado: questões de avaliação e preços.

Os principais determinantes do valor de uma opção são: volatilidade, tempo até a expiração, taxa de juros livre de risco, preço de exercício e preço do estoque subjacente. Entender a interação dessas variáveis ​​- especialmente a volatilidade e o tempo até a expiração - é crucial para tomar decisões informadas sobre o valor de suas Opções de Ações do Funcionário (ESOs). (Relacionado: Avaliação de Opções)

No exemplo a seguir, supomos que um ESO dando o direito (quando investido) de comprar 1.000 ações da empresa a um preço de exercício de $ 50, que é o preço de fechamento da ação no dia da concessão da opção (fazendo isso - money opção após a concessão). A Tabela 4 usa o modelo de precificação de opções Black-Scholes para isolar o impacto da deterioração do tempo, mantendo a volatilidade constante, enquanto a Tabela 5 ilustra o impacto da maior volatilidade nos preços das opções. (Você pode gerar os preços das opções usando esta interessante calculadora no site do CBOE).

Como pode ser visto na Tabela 4, quanto maior o tempo de expiração, mais a opção vale a pena. Uma vez que assumimos que esta é uma opção no dinheiro, todo o seu valor consiste em valor de tempo. A Tabela 4 demonstra dois princípios de precificação de opções fundamentais:

O valor do tempo é um componente muito importante do preço das opções. Se você for premiado com ESOs com prazo de 10 anos, seu valor intrínseco é zero, mas eles têm um valor substancial de tempo, $ 23,08 por opção neste caso, ou mais de $ 23.000 para ESOs que dão a você o direito para comprar 1.000 ações. A queda do tempo de opção não é linear por natureza. O valor das opções diminui à medida que a data de vencimento se aproxima, um fenômeno conhecido como decaimento do tempo, mas esse tempo de decaimento não é linear por natureza e acelera próximo à expiração da opção. Uma opção que está longe do dinheiro vai decair mais rápido do que uma opção que está no dinheiro, porque a probabilidade do primeiro ser lucrativo é muito menor do que a do último.

Tabela 4: Avaliação de um ESO, assumindo-se no dinheiro, enquanto variando o tempo restante (assume o pagamento de dividendos não pagos)

A Tabela 5 mostra os preços das opções com base nas mesmas premissas, exceto que a volatilidade é presumida como sendo 60% em vez de 30%. Este aumento na volatilidade tem um efeito significativo nos preços das opções. Por exemplo, com 10 anos restantes até o vencimento, o preço do ESO aumenta 53%, para US $ 35,34, enquanto, com dois anos restantes, o preço aumenta 80%, para US $ 17,45. A Figura 1 mostra os preços das opções na forma gráfica pelo mesmo tempo que permanece na expiração, com níveis de volatilidade de 30% e 60%.

Resultados semelhantes são obtidos alterando as variáveis ​​para níveis que prevalecem no presente. Com volatilidade de 10% e taxa de juros livre de risco de 2%, os ESOs seriam cotados a US $ 11,36, US $ 7,04, US $ 5,01 e US $ 3,86 com vencimento em 10, 5, 3 e 2 anos, respectivamente.

Tabela 5: Avaliação de um ESO, assumindo o dinheiro, enquanto varia a volatilidade (assume ações pagas sem dividendo)

Figura 1: Valor justo para um ESO no dinheiro com preço de exercício de US $ 50 sob diferentes suposições sobre o tempo restante e a volatilidade.

A chave retirada desta seção é que meramente porque seus ESOs não têm valor intrínseco, não faça a suposição ingênua de que eles são inúteis. Devido ao seu longo tempo até a expiração, em comparação com as opções listadas, os ESOs têm uma quantidade significativa de valor de tempo que não deve ser desperdiçada por meio do exercício antecipado.

O Beco do Empreendimento.

Um blog sobre questões legais e de negócios importantes para empreendedores, startups, capitalistas de risco e investidores anjos.

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Home Startups Estabelecer um valor de mercado justo para os fins da Seção 409A e outorga de opção de compra de ações.

Estabelecimento de valor justo de mercado para fins da Seção 409A e concessões de opção de ações.

Como regra geral, todas as concessões de opções de ações precisam ter um preço de exercício igual ou superior ao valor justo de mercado das ações ordinárias da empresa na data em que essa concessão é feita. Esse requisito, e suas muitas complexidades relacionadas, geralmente vem da Seção 409A do Internal Revenue Code e dos regulamentos relacionados ao IRS (coletivamente, “Seção 409A”). A Seção 409A foi promulgada há vários anos em resposta ao abuso percebido de acordos de compensação diferidos revelados durante vários escândalos corporativos de alto perfil.

As duas principais penalidades impostas pela Seção 409A para a concessão de uma opção de compra com preço de exercício abaixo do valor justo de mercado são (i) imposto imediato sobre o exercício da opção (em oposição a exercício ou venda) e (ii) um adicional de 20% penalidade tributária (além dos impostos federais e estaduais regularmente aplicáveis). Além disso, alguns estados, como a Califórnia, podem impor seu próprio imposto de penalidade equivalente a Seção-409A. Para evitar essas penalidades, o IRS exige que uma opção de compra deva ser concedida com um preço de exercício não inferior ao valor justo de mercado das ações subjacentes determinado na data da concessão e que tal valor justo de mercado deve ser “determinado pelo valor razoável”. aplicação de um método de avaliação razoável. ”

A boa notícia é que a Seção 409A fornece três métodos de “porto seguro” para determinar o valor justo de mercado, dois dos quais são mais comumente usados ​​por empresas iniciantes e por empreendimentos (discutidos abaixo). Se um desses métodos de porto seguro for usado, presume-se que o valor justo de mercado resultante seja “razoável”, a menos que a Receita Federal possa estabelecer que a determinação da empresa foi “extremamente irracional”.

Métodos mais comuns de avaliação do Safe Harbor para Startups.

Além de prescrever diretrizes gerais de avaliação (discutidas abaixo), a Seção 409A cria uma presunção de que certos métodos de avaliação de porto seguro resultarão em uma avaliação razoável. No entanto, um método não será considerado razoável se não levar em consideração todo o material de informação disponível para a avaliação das ações ordinárias da empresa. Além disso, uma empresa não pode confiar em qualquer avaliação por mais de 12 meses. Em outras palavras, a avaliação de uma empresa deve ser atualizada após (i) a ocorrência de um desenvolvimento que impacta o valor da empresa (por exemplo, a resolução de litígios relevantes, a emissão de uma patente material, um financiamento, uma aquisição, uma cliente de material novo ou outro evento corporativo significativo) ou (ii) 12 meses após a data da avaliação anterior. Os dois portos seguros a seguir são mais comumente usados ​​por startups e empresas apoiadas por risco:

1. Avaliação Independente. Uma avaliação será presumida para atender aos requisitos da Seção 409A se for realizada por um avaliador independente qualificado. Esses avaliadores independentes qualificados variam de grupos de avaliação dentro de grandes empresas de contabilidade a pequenas butiques e indivíduos que se concentram apenas no trabalho de avaliação. Na minha experiência, o custo de um relatório inicial de avaliação independente varia de US $ 5.000 a US $ 35.000, dependendo do nome da empresa que realiza a avaliação e da complexidade da empresa que está sendo avaliada (ou seja, suas finanças, operações e capitalização). Atualizações posteriores de "redução" na avaliação inicial são geralmente menos dispendiosas do que o relatório inicial. Dito isto, dado o custo associado à obtenção de uma avaliação independente (e suas posteriores reposições), as empresas apoiadas por empreendimentos em estágio avançado frequentemente concedem opções de ações com menos frequência (e em vez disso as remetem para aprovação do conselho a granel), a fim de minimizar a necessidade de atualizações desdobráveis ​​potencialmente caras e demoradas.

2. Inicialização Ilíquida Dentro da Avaliação. Uma avaliação também presumirá atender aos requisitos da Seção 409A se ela foi preparada por alguém que a empresa determine razoavelmente qualificada para realizar tal avaliação com base em “conhecimento, experiência, educação ou treinamento significativos”. A Seção 409A define “experiência significativa”. ”Significa pelo menos cinco anos de experiência relevante em avaliação ou avaliação de negócios, contabilidade financeira, banco de investimento, private equity, empréstimo garantido ou experiência comparável na indústria da empresa. Essa pessoa não precisa ser independente da empresa. No entanto, a fim de contar com a segurança ilíquida da avaliação privilegiada:

a empresa deve ter conduzido negócios há menos de 10 anos; a empresa não pode ter uma classe de valores mobiliários que sejam negociados em um mercado de valores mobiliários estabelecido; nem a empresa nem o destinatário da opção “podem razoavelmente antecipar” que a empresa será adquirida dentro de 90 dias ou tornar-se pública em 180 dias; e as ações ordinárias não devem estar sujeitas a direitos de compra ou venda ou outras obrigações de compra de tais ações (exceto o direito de preferência ou uma "restrição de lapso"), como o direito da companhia de recomprar ações não detidas mantidas pelo empregado. pelo seu custo original).

Uma palavra de cautela, no entanto, dada a responsabilidade potencial envolvida na realização de uma avaliação interna: uma startup desejará garantir que eles tenham contratos de cobertura e indenização de seguro de D & A apropriados, se depender de um porto tão seguro, a fim de proteger os conselheiros e diretores de possíveis reivindicações futuras relacionadas a essa avaliação.

Como mencionado acima, além dos portos seguros acima, a Seção 409A também contém diretrizes gerais que se aplicam a todas as metodologias de avaliação (porto seguro ou não) - e um método de avaliação não será considerado razoável se não levar em consideração todas as informações disponíveis. . Sob as diretrizes gerais, todos os métodos de avaliação devem considerar os seguintes fatores, conforme aplicável:

o valor dos ativos tangíveis e intangíveis da empresa; o valor presente dos fluxos de caixa futuros esperados da empresa; o valor de mercado de ações ou participações acionárias em empresas similares e outras entidades envolvidas em negócios ou negócios substancialmente similares àqueles contratados pela companhia, cujo valor pode ser prontamente determinado através de meios objetivos não-discricionários (como por meio dos preços de mercado de valores mobiliários estabelecido ou uma quantia paga em uma transação privada de preço de mercado (arm & # 8217; s length); transações recentes envolvendo a venda ou transferência de tais ações ou participações acionárias; e outros fatores relevantes, como prêmios de controle ou descontos por falta de negociabilidade e se o método de avaliação é utilizado para outros fins que tenham um efeito econômico material sobre o destinatário do serviço, seus acionistas ou seus credores.

Qual porto seguro é o ideal para minha empresa?

Embora a compreensão desses requisitos legais formais e das opções de avaliação disponíveis seja importante para qualquer startup que dê opções de ações, na minha experiência, o método de porto seguro que uma empresa seleciona geralmente é determinado em grande parte por seu estágio de desenvolvimento e recursos disponíveis (tanto em dinheiro quanto pessoal apropriado). .

Na Formação. Na formação, antes que uma startup inicie operações ou tenha ativos tangíveis, qualquer método de avaliação será difícil de aplicar. Como tal, as empresas geralmente optam por vender ou conceder ações restritas (ao invés de opções de ações) na formação, uma vez que ações restritas geralmente estão fora do escopo da Seção 409A e um erro na avaliação não levantaria as mesmas preocupações das opções de ações.

Financiamento Pós-Semente. Depois que uma startup tiver obtido sua rodada inicial de financiamento inicial (normalmente de anjos, amigos e família), a empresa muitas vezes confiará no porto seguro de avaliação interna de inicialização ilíquida. Nesse ponto da vida de uma startup, a empresa geralmente terá um executivo que está executando as operações financeiras da startup e que se qualificaria para realizar tal avaliação - quando tal diretor não existe, a empresa pode optar por confiar em um consultor ou membro do conselho que possui o conjunto apropriado de habilidades.

Financiamento de capital de risco ou evento de pré-liquidação. Depois de uma startup ter (i) aceitado um investimento de um fundo de capital de risco (e um diretor designado pelo VC ter aderido ao conselho) ou (ii) “poder antecipar razoavelmente” que a empresa será adquirida ou abrir um capital no futuro previsível, a empresa normalmente depende do porto seguro de avaliação independente. Dito isto, se uma empresa apoiada por capital de risco ainda não está gerando receita e / ou um evento de liquidez não no horizonte de curto prazo (e a empresa está muito focada na conservação de caixa), não é comum que tal empresa continue. contando com a segurança ilíquida do insider valuation insider (supondo que eles possam deixar seu diretor (a) de VC confortável com essa abordagem).

Como indicado acima, uma alternativa para lidar com o requisito de preço de exercício do valor justo de mercado da Seção 409A é conceder ações restritas, que não estão sujeitas à Seção 409A. No entanto, é importante observar também que as concessões de ações restritas representam um desafio diferente - o recebimento de ações restritas para serviços é considerado receita tributável como os coletes de ações. Veja o nosso post anterior aqui sobre estoque restrito e fazer uma eleição na Seção 83 (b) com relação ao recebimento de tal concessão.

Embora não esteja no escopo deste post, é importante observar que os requisitos da Seção 409A são independentes das considerações contábeis associadas à concessão de opções abaixo do valor justo de mercado, como a preocupação da SEC com a contabilização adequada de “ações baratas”. As avaliações contábeis de “ações baratas” são realizadas pela SEC (normalmente em conexão com o processo de registro de IPO de uma empresa) e podem resultar em uma única vez, encargos de ganhos não-caixa nas demonstrações financeiras da empresa.

Aqui estão os regulamentos finais da Seção 409A caso você esteja interessado em revisar o texto completo da Receita Federal.

Como um consultor de CFO e CPA e muito experiente com 409As, este é o artigo mais informativo, melhor escrito sobre o assunto.

Obrigado, Trent.

O Venture Alley é um blog sobre questões legais e de negócios importantes para empreendedores, startups, capitalistas de risco e investidores anjos. O Venture Alley é editado por Trent Dykes e Andrew Ledbetter, advogados corporativos e de valores mobiliários da DLA Piper.

Como avaliar suas opções de ações de inicialização.

Você tem uma carta de oferta de uma startup no estilo do Vale do Silício. Bem feito! Ele detalha seu salário, seguro de saúde, sociedade de ginásio e benefícios de aparar barba. Também diz que você terá 100.000 opções de ações. Você não está claro se isso é bom; você nunca teve 100.000 de nada antes. Você também tem uma segunda carta de oferta de outra startup no estilo do Vale do Silício. Extremamente bem feito! Este detalha seu salário, assinatura de chá artesanal de cortesia, provisões de lavanderia e serviços de localização de parceiro sexual. Desta vez, o salário é um pouco menor, mas a carta diz que você receberá 125 mil opções de compra de ações. Você está muito claro se isso é melhor.

Este post irá ajudá-lo a entender suas opções de ações e a variedade de maneiras pelas quais elas provavelmente são muito menos valiosas do que você poderia esperar. Por favor, lembre-se que, embora eu seja inteligente, legal, atraente, atlético, gentil, humilde e um amante gentil, eu enfaticamente não sou um advogado.

A mecânica básica de uma concessão de opção.

Muito depende se você está recebendo opções de ações ou Unidades de Ações Restritas (RSUs). As opções são muito mais comuns em pequenas empresas, mas, por vários motivos, as empresas geralmente mudam para RSUs à medida que crescem. Neste post, consideraremos apenas opções de ações.

Opções de ações não são ações. Se você recebesse o total das ações, teria que pagar o imposto imediatamente. Isso exigiria que você tivesse um grande colchão contendo muito dinheiro que você não se importaria de gastar, arriscando e provavelmente perdendo. Em vez disso, as opções de ações representam o direito de comprar ações da empresa a um preço fixo (o “preço de exercício” - veja abaixo), independentemente de seu valor de mercado. Se a empresa for vendida por US $ 10 / ação, você poderá comprar suas ações a US $ 1 / ação (ou qualquer que seja seu preço de exercício), vendê-la imediatamente e calçar a diferença. Tudo está bem.

Quando você recebe um pedaço de opções, eles provavelmente virão com um penhasco de 1 ano, colete de 4 anos. Isso significa que a totalidade da doação será “adquirida” (ou “tornar-se sua”) por um período de 4 anos, com um quarto de vestígio após o primeiro ano de “precipício” e um adicional de quarenta e oito vestes a cada mês depois disso. Se você sair dentro do primeiro ano, antes de chegar ao precipício, você perde a concessão inteira. Se você sair antes dos 4 anos, você o faz com uma fração proporcional de suas opções. Você deve notar que, se você sair antes que a empresa seja vendida, você provavelmente terá cerca de 3 meses para comprar suas opções antes que elas desapareçam para sempre. Isso pode ser proibitivamente caro. Mais detalhes abaixo.

O valor TechCrunch de suas opções.

A maneira mais rápida de calcular o valor de suas opções é pegar o valor da empresa como determinado pelo anúncio da última rodada de financiamento da TechCrunch, dividir pelo número de ações em circulação e multiplicar pelo número de opções que você tem.

Você deveria gostar de olhar para esse número, porque as coisas desçam a partir daqui.

O desconto em ações ordinárias.

Em um mercado sem liquidez (e os mercados não são muito mais ilíquidos que os de ações de uma startup privada), “o valor da empresa” é um número muito volumoso e intangível. O grande número de TechCrunch acima mencionado é um lugar razoável para começar. Mas seria um erro confundir isso com “o valor da empresa”. Mais precisamente, ele representa “o valor por ação, de qualquer classe de ações emitida, que os VCs estavam dispostos a pagar, multiplicado pelo número de ações em circulação de todas as classes de ações”.

Como funcionário, você possui opções para comprar ações ordinárias antigas e antiquadas. Isso não lhe dá nenhum privilégio. Por outro lado, um VC quase sempre estará comprando alguma forma de ações preferenciais. Isso dá a eles vários direitos de voto que eu realmente não entendo ou que sabem valorizar, mas, crucialmente, também costuma vir com algum nível de "preferência de liquidação". Se eles investem US $ 100 mil a uma preferência de liquidação de 2x (não incomum), em uma venda da empresa, eles recebem o dobro de seus US $ 100 mil de volta antes de qualquer outra pessoa receber alguma coisa. Se nada restar depois disso, você será cordialmente convidado a comer merda. A avaliação do TechCrunch é calculada presumindo que suas ações ordinárias valem tanto quanto as ações preferenciais dos VCs. Este quase nunca é o caso, mas faz alguns números grandes.

O desconto do preço de exercício.

Como já mencionado, quando você possui opções, o que você realmente possui é o direito de comprar ações em um "preço de exercício" definido. O preço de exercício é definido por um relatório de avaliação 409a que determina o “Valor justo de mercado” quando as opções são concedidas. Suponha que suas opções tenham um preço de exercício de US $ 1 / ação e, eventualmente, a empresa ofereça IPOs por US $ 10 / ação. Sua recompensa real por ação é de US $ 10 pelos quais você a vende, menos os US $ 1 que você tem que pagar para realmente comprá-la em primeiro lugar.

Isso pode não parecer tão ruim, mas, em vez disso, suponha que a empresa não chega a lugar nenhum rápido e que o talento adquirido por $ 1 / ação por ano depois de você entrar. Neste caso você sai com um belo $ 1 - $ 1 = $ 0 / ação. Isso parece acontecer muito. No caso de uma saída de um bilhão de dólares, o preço de exercício pode ser insignificante e as preferências de liquidação podem ser irrelevantes. Mas uma venda menor poderia facilmente mandar você para casa sem nada.

Uma maneira simples de considerar o desconto do preço de exercício é ajustar sua fórmula para:

((tech_crunch_valuation / num_outstanding_shares) - strike_price) * num_options_granted.

uma vez que este é o valor que você gostaria de fazer se você pudesse vender seu estoque agora no mercado secundário.

O desconto de mobilidade.

Quando você é pago em dinheiro real, esse é o fim da transação. Se você decidir sair amanhã, pode entregar seu aviso, deixar algo hediondo na mesa do seu chefe depois que todos tiverem ido para casa e nunca mais pensar nisso novamente. No entanto, as opções complicam as coisas. Você normalmente terá 3 meses a partir da data de saída para comprar suas opções adquiridas com o preço de exercício. Se você não comprá-los dentro desse prazo, você os perderá. Dependendo das especificidades da sua situação, o custo pode facilmente chegar às dezenas ou centenas de milhares de dólares, sem mencionar a carga fiscal no final do ano (veja abaixo). Isso torna muito difícil deixar uma empresa onde você investiu uma quantidade significativa de opções potencialmente valiosas. Este é obviamente um bom problema para ter, mas a perda de flexibilidade é um custo definido, e é outro motivo para diminuir sua avaliação de suas opções.

O desconto de imposto.

Nas palavras de Wall Street Journal Spiderman "com grande poder vem uma série de impostos". O estoque de investidores e fundadores tende a se qualificar para obter um tratamento fiscal de ganhos de capital a longo prazo muito favorável. Por outro lado, quando você exerce suas opções, o spread entre o seu preço de exercício e o atual valor de mercado justo imediatamente aparece como uma grande fatia da renda ordinária extremamente tributável. Se a empresa está sendo vendida, você pode instantaneamente vender suas ações e pagar sua conta de impostos usando uma parte dos lucros. No entanto, se você se exercita enquanto a empresa ainda é privada, você ainda deve muito dinheiro ao IRS no final do ano fiscal. Você pode ter que arranjar um monte de dinheiro pronto de algum lugar, e essa conta fiscal é muitas vezes o custo majoritário do exercício antecipado. Acredita-se que este seja o motivo pelo qual tantos engenheiros de software se tornam piratas.

Naturalmente, a avaliação do TechCrunch é definida por investidores que pagam uma fração da taxa de imposto que você paga. Derrube o valor real de suas opções por outro pino ou dois.

O desconto de risco.

Digamos que tenhamos uma maneira completamente correta de explicar os fatores acima, e as opções que você achava valerem US $ 1 cada, na verdade, valem apenas US $ 0,80. Estamos longe de terminar desvalorizando-os. Como meu avô costumava dizer, “US $ 0,60 por ação na mão geralmente vale US $ 0,80 por ação no mercado, especialmente quando você está pouco diversificado e sua exposição é grande se comparada ao seu patrimônio líquido”.

Quando um VC compra ações em sua empresa, elas também estão comprando ações de dezenas de outras empresas. Assumindo que não sejam nem um idiota nem um azar terminal, essa diversificação reduz seu risco relativo. É claro que eles também estão investindo dinheiro que não pertence a eles e sendo pagos com taxas mais carregadas, então seu risco pessoal já é zero, mas isso é outra história. Como um detentor de bilhetes de loteria totalmente não-diversificado, você é extremamente vulnerável aos caprichos da variação. Se sua empresa falir, todo o seu portfólio será eliminado. A menos que você seja um viciado em adrenalina financeira, você muito, muito melhor, apenas tem algum dinheiro real que definitivamente ainda estará lá amanhã. Se você tem opções com um valor esperado mas extremamente arriscado de US $ 200.000, mas você realmente as venderia por US $ 50.000 apenas para ter alguma certeza em sua vida, elas valem apenas US $ 50.000 e você deve valorizá-las ao calcular seu total compensação. O delta entre esses dois números é o desconto do risco.

O desconto de liquidez.

Uma nota de dez dólares é extremamente líquida, o que significa que pode ser facilmente trocada por muitas coisas, incluindo, mas não se limitando a:

Um DVD de segunda mão da Wrestlemania XVII 100 rolos de papel higiênico perigosamente de baixa qualidade Muitos tipos diferentes de chapéu de novidade.

Por outro lado, opções de ações em uma empresa privada são extremamente ilíquidas e podem ser trocadas por quase exatamente nada. Você não pode usá-los para comprar um carro ou para o depósito em uma casa. Você não pode usá-los para pagar contas médicas inesperadas, e você não pode usá-los para contratar a Beyoncé para cantar no aniversário da sua avó. As commodities totalmente líquidas e facilmente negociáveis ​​“valem” seu valor de face e, no outro extremo do espectro, as commodities completamente ilíquidas “valem” zero, independentemente de seu valor nominal teórico. Suas opções estão em algum lugar no meio. A única coisa que lhes dá algum valor é a esperança de que um dia eles se tornem líquidos, através de uma venda privada ou IPO. Se o seu valor nominal total é pequeno em comparação com o seu patrimônio líquido global, então isso não é um grande negócio para você. Se não for, então esse dinheiro imaginário se tornou muito mais imaginário, e você deve tratá-lo como tal.

O Eu Saí da Apreciação.

Perversamente, o que realmente aumenta o valor de suas opções é o fato de que você pode deixar a empresa se ela morrer ou parecer que está prestes a sair. Digamos que você receba US $ 200 mil em opções, com direito a mais de quatro anos. Essa avaliação leva em conta a probabilidade de que o aplicativo do Snapchat para texugos seja retirado e a empresa decore em valor. Isso também tem como probabilidade de um concorrente construir um produto muito melhor do que você, curvando o mercado de fotos de texugo efêmeras e esmaga sua empresa para o pó. Agora, quando um VC troca seus US $ 200 mil em dinheiro de outras pessoas pela empresa, o dinheiro de outras pessoas desaparece. Se os tanques da empresa depois de um ano, ela não pode decidir que, na verdade, ela não queria essas ações e pedir um reembolso.

No entanto, você pode simplesmente sair. Você só pagou à empresa um ano do seu tempo e está em paz sem ter que pagar os outros 3 anos. É lamentável que suas ações agora não tenham valor, mas esse risco foi considerado na avaliação principal e em todos os softwares de amor e guerra e texugo. Sua desvantagem é mitigada de forma que os VCs não são.

Considere um arranjo alternativo. Você assina um contrato dizendo que vai trabalhar por 4 anos em troca de US $ 200.000 em opções, e mesmo que a empresa morra nos primeiros 6 meses, você continuará trabalhando em novos projetos, agora essencialmente de graça, até esses 4 anos estão de pé. Neste caso, podemos dizer intuitivamente que a concessão da opção tem um valor esperado de exatamente $ 200k. Uma vez que a maneira como as suas opções realmente funcionam é claramente muito melhor do que isso, sua opção de concessão deve valer mais.

Uma maneira alternativa de pensar sobre isso é que parte do que sua doação realmente oferece a você é um trabalho agora, onde cada dia você recebe 100 opções que valem (digamos) $ 1 cada. Mas também lhe dá direito a um emprego em 3 anos, onde todos os dias você recebe as mesmas 100 opções de antes, as quais, após a inevitável superex - ximação do valor da empresa, valem muito mais. Este direito é potencialmente extremamente valioso.

Quanto maior a variação de curto prazo da sua empresa, maior será a Apreciação da Quit. Se você puder ver rapidamente se será um flop enorme ou total, você pode rapidamente decidir se quer continuar e tentar novamente em outro lugar, ou se deve ficar e continuar investindo suas opções agora muito mais valiosas. Por outro lado, se você tiver que ficar por um longo tempo até que o provável destino da empresa se torne aparente, você corre o risco de ser o orgulhoso proprietário de centenas de milhares de ações em um buraco fumegante no solo.

O que você deveria fazer.

Quando você recebe sua oferta, você deve se certificar de que você também entende:

O cronograma de aquisição de suas opções Seu provável preço de exercício (isso não será definido até o primeiro dia de trabalho) O número total de ações em circulação O valor TechCrunch da empresa em sua mais recente rodada de financiamento.

Você pode então trabalhar com o valor TechCrunch de suas opções e considerar os 5 descontos e 1 valorização:

O desconto em ações ordinárias.

A avaliação do TechCrunch assume todas as ações preferenciais, mas você tem apenas ações ordinárias.

Significativo se: a empresa tem ou provavelmente terá muito dinheiro VC, em relação à sua avaliação atual.

Menos significativos se: a empresa é e provavelmente permanecerá principalmente arrancada.

O desconto do preço de exercício.

Você precisa comprar suas ações antes de vendê-las.

Significativa se: a empresa está relativamente atrasada.

Menos significativo se: a empresa é muito jovem.

O desconto de mobilidade.

Deixar esse trabalho será muito caro se você não quiser perder todas as suas opções.

Significativo se: você não tem pilhas de dinheiro extra que gostaria de gastar na compra de suas opções anos antes de poder vendê-las.

Menos significativo se: você faz.

O desconto de imposto.

Você paga uma taxa muito mais alta do que os investidores.

Significativo se: os impostos são sempre significativos.

Menos significativo: você tem o dinheiro, coragem e capacidade de se exercitar cedo, enquanto o spread entre o preço de exercício e o FMV é baixo.

O desconto de risco.

Suas opções podem acabar valendo nada.

Significativo se: você é avesso ao risco ou a empresa ainda é muito jovem e incerta.

Menos significativo se: você está confortável com risco muito alto, ou a empresa está estabelecida e a única questão real é quando e quanto será o IPO.

O desconto de liquidez.

Você não pode pagar seu aluguel com opções.

Significativo se: você gostaria idealmente de gastar o valor teórico de suas opções no futuro imediato.

Menos significativo se: você já tem todo o dinheiro que você poderia precisar agora.

O Eu Saí da Apreciação.

Se as coisas correrem mal, você pode simplesmente sair.

Significativo se: a empresa provavelmente irá quebrar ou ficar muito mais valiosa no futuro próximo.

Menos significativo se: levará muitos anos para ver se a empresa terá sucesso ou fracassará.

Não existe o direito de comprar um almoço grátis por um preço fixo, e ouvi pessoas inteligentes sugerirem que as pessoas devem valorizar as opções com apenas 20% da avaliação do TechCrunch. Isso parece um pouco ruim para mim, mas eu não acho que está muito longe. As opções são apenas mais um tipo de ativo financeiro e são ótimas para ter, contanto que você as valorize corretamente. No entanto, as empresas são incentivadas a ajudá-lo a valorizá-las excessivamente e, portanto, você deve pensar muito antes de aceitar qualquer corte salarial que seja justificado pelas opções.

Obrigado a Carrie Bentley por ler rascunhos disso.

Leitura adicional:

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Uma abordagem de mercado justo para a avaliação de opções de ações.

Os planejadores imobiliários estão mudando seus clientes aplicando regras de avaliação obsoletas e inadequadas que supervalorizam as opções de ações transferidas?

Avaliações fiscais e avaliações contábeis.

A diferença mais importante entre uma avaliação SFAS 123R e o verdadeiro valor justo de mercado das opções ilíquidas é que o SFAS 123R não permite descontos por falta de liquidez. Em vez disso, o SFAS 123R exige que as empresas estimem o tempo de exercício das opções concedidas, com base, tanto quanto possível, no comportamento real de exercício antecipado dos participantes do plano.2.

O preço das ações segue um movimento Browniano constante (com µ e constant constante). Venda a descoberto com uso total dos lucros é permitido. Não há custos de transação ou impostos e todos os títulos são perfeitamente divisíveis. Não há dividendos durante a vida da opção ou garantia. Não há oportunidades de arbitragem sem risco. A negociação de segurança é contínua tanto para a opção quanto para o estoque. A taxa de retorno livre de risco é constante e a mesma para todos os vencimentos.

Embora nenhuma dessas premissas se encaixe perfeitamente em situações do mundo real, elas se comportam bem o suficiente para tornar o Black-Scholes o modelo mais comumente usado entre operadores de opções que avaliam opções de ações totalmente líquidas em ações negociadas ativamente. Vieses conhecidos no modelo são menores e o software de negociação os compensa automaticamente.

Preço de exercício da opção Vida útil esperada da opção Preço atual do estoque subjacente Volatilidade esperada do estoque subjacente Dividendos esperados sobre o estoque subjacente Taxa de juros livre de risco para o prazo esperado da opção.

A volatilidade do estoque subjacente deve basear-se na volatilidade divulgada na demonstração financeira do exercício em que a avaliação é feita. Da mesma forma, para dividendos usados ​​na avaliação. Ao determinar o fator para a taxa de juros livre de risco, você deve usar o rendimento até o vencimento dos títulos do Tesouro dos EUA com cupom zero na data de avaliação com um prazo remanescente mais próximo da vida esperada da opção.

Para calcular a vida esperada da opção, é possível usar o "prazo máximo remanescente" da opção, que é o número de anos restantes da data de avaliação arredondada para o décimo de ano mais próximo, ou a "vida esperada calculada, "que é calculado multiplicando-se o prazo máximo remanescente pelo quociente da vida útil média ponderada, dividido pelo número de anos a partir da data em que a opção foi concedida. No entanto, o prazo máximo restante deve ser usado em muitos casos, inclusive quando:

O cedente da opção (ou o falecido) não é a pessoa inicialmente concedida a opção. A pessoa que transfere a opção não é um empregado ou diretor da empresa que concedeu a opção a partir da data de avaliação (exceto quando a transferência ocorre no momento da morte). A opção a ser avaliada não termina dentro de seis meses após o emprego ou serviço como diretor termina (exceto quando a transferência ocorre após a morte ou invalidez do proprietário). Os termos da opção que está sendo avaliada permitem que a opção seja transferida para uma instituição de caridade ou para alguém que não seja "os objetos naturais da recompensa do cedente". A opção a ser avaliada tem um preço de exercício que não é fixado na data de avaliação (exceto quando a transferência ocorre no momento da morte). A opção a ser avaliada tem termos e condições tais que se todas as opções concedidas no ano fiscal da empresa que inclui a data de avaliação tivessem os mesmos termos e condições, a vida média ponderada esperada para o ano seria de mais de 120%. da vida média esperada ponderada reportada para o ano. A empresa não é obrigada pela FAS 123 a divulgar uma vida esperada das opções concedidas no ano fiscal da empresa que inclui a data de avaliação.

2. A posição do FASB é baseada na pesquisa empírica dos padrões de exercício precoce.

3. Hull, J. (2006) Opções, Futuros e Outros Derivativos, 6ª ed. Pearson Prentice Hall. pp 290-291.

4. Por exemplo, o comportamento de exercício antecipado muda com a mudança na demografia dos funcionários e com algo tão imprevisível quanto as mudanças no destino das ações da empresa no mercado.

Um segundo regulamento, Rev. Proc. 2002-45, abrange a avaliação de opções para declarações fiscais e pedidos de reembolso, crédito ou redução quando uma opção é concedida como compensação ou se torna totalmente adquirida dependendo de uma mudança de propriedade ou controle. Rev. Proc. 2002-13 refere-se ao Rev. Proc. 98-34 e Rev. Proc. 2002-13, que diz que o contribuinte pode avaliar uma opção de compra de ações "usando qualquer método de avaliação que seja consistente com os princípios contábeis geralmente aceitos", bem como outros fatores das regulamentações tributárias.

Tempo para expiração (anos)

Medianas - dados ordenados por magnitude de desconto do valor de Black-Scholes.

O "valor intrínseco" de uma opção ou garantia é o preço que produziria se fosse exercido (ou seja, o preço da ação é maior do que o preço de exercício). O "moneyness" de uma opção ou garantia é o preço das ações dividido pelo preço de exercício (S / K).

As opções e warrants são mais alavancadas que as ações, uma vez que uma certa apreciação percentual no preço das ações levará a uma maior apreciação percentual no preço da opção. Períodos de detenção de opções e warrants, ou seja, o período necessário para obter o benefício total de seus valores de tempo, são longos. Em comparação, a LiquiStat encontrou descontos mais baixos para ações restritas, que tem um período de um ano, de acordo com a Regra 144.

Os descontos por valor temporal na média da amostra LiquiStat são cerca de 1,5 vezes os descontos de valor total obtidos usando Black-Scholes. Quanto maior o tempo até a expiração, maior a volatilidade e quanto mais longe uma opção estiver, maior será o desconto.

5. Para simplificar, as diferenças entre os preços reais e os preços do modelo são aqui referidos como descontos de "iliquidez" ou "comercialização". Os descontos podem, de fato, representar qualquer número de divergências em relação aos valores do modelo teórico, além de apenas questões de liquidez (por exemplo, a fórmula de Black-Scholes pode supervalorizar consistentemente os warrants com longo tempo até a expiração). No entanto, acreditamos que a falta de liquidez para esses títulos é a causa da maioria dos descontos. Obviamente, o objetivo não é separar vários elementos do desconto do warrant, mas sim chegar a modelos de avaliação viáveis ​​para warrants não negociados. Isso nós podemos fazer sem diferenciar entre as várias causas do desconto.

6. Kulatilaka e Marcus (1994) "Valorização das Opções de Ações dos Empregados" Revista de Analistas Financeiros 50 (nov / dez) p. 46-56.

7. Hall e Murphy (2002) "Opções de ações para executivos não-monetarizados" Journal of Accounting and Economics 33 (fevereiro) p. 3-42

8. Finnerty (2005) "Estendendo o Modelo Black-Scholes-Merton para Valorizar as Opções de Ações dos Empregados". Documento de trabalho da Universidade de Fordham, janeiro de 2005.

Employee Equity: o preço de exercício da opção.

Algumas semanas atrás falamos sobre opções de ações em alguns detalhes. Expliquei que o preço de exercício de uma opção é o preço por ação que você pagará quando exercer a opção e comprar as ações ordinárias subjacentes. E eu expliquei que a empresa é obrigada a greve opções de funcionários no valor justo de mercado da empresa no momento em que a opção é concedida.

O Conselho tem a obrigação de determinar o valor justo de mercado para fins de emissão de opções. Por muitos anos, a Boards fazia isso sem qualquer entrada de terceiros. Eles apenas discutiriam isso regularmente e estabeleceriam um novo preço de tempos em tempos. Isso levou a alguns casos de abuso em que os Conselhos definiram o preço de exercício artificialmente baixo, a fim de tornar as opções de sua empresa mais atraentes para os funcionários em potencial. Eu sentei em muitos conselhos durante este tempo e posso dizer-lhe que sempre houve uma tensão entre manter o preço de exercício baixo e viver até a nossa obrigação de refletir o valor justo de mercado da empresa. Não era um sistema perfeito, mas era um sistema decente.

Cerca de cinco anos atrás, o IRS se envolveu e emitiu uma regra chamada 409a. O IRS analisa as opções como compensação diferida e considerará as opções como compensação tributável se elas não seguirem regras muito específicas. Devido ao abuso desenfreado das práticas de compensação diferida no final dos anos 90 e início da última década, o IRS decidiu alterar algumas regras e, portanto, temos 409a. A regra 409a é muito ampla e trata de muitas formas de compensação diferida. E aborda diretamente a definição dos preços de exercício.

O 409a dá um certo real às obrigações do Conselho de greve de opções a um valor de mercado justo. Se os preços de exercício forem muito baixos, o IRS considerará as opções como renda corrente e buscará cobrar imposto de renda após a emissão. Não só o empregado terá obrigações fiscais no momento da concessão, mas a empresa terá obrigações de retenção. Para evitar tudo isso, o Conselho deve documentar e provar que o preço de exercício é um valor justo de mercado. Mais importante, o 409a permite que o Conselho use uma empresa de avaliação terceirizada para aconselhar e recomendar um valor justo de mercado.

Como você poderia esperar, o 409a deu origem a um novo setor. Existem hoje muitas empresas de avaliação que obtêm a totalidade ou a maior parte de sua receita fazendo avaliações em empresas privadas, de forma que os Conselhos podem se sentir à vontade para conceder opções sem risco fiscal aos funcionários e à empresa. Este relatório de avaliação de uma empresa terceirizada é chamado de avaliação 409a.

A grande maioria das empresas de capital fechado faz agora uma avaliação pelo menos uma vez por ano. E muitos fazem isso com mais freqüência. Quando sua empresa conceder opções, ou se você for um funcionário e estiver obtendo uma concessão de opção, o preço de exercício provavelmente será definido por uma empresa de avaliação terceirizada.

Você acha que esse sistema seria melhor. Certamente o IRS acha que é melhor. Mas na minha experiência, nada realmente mudou, exceto que as empresas estão pagando US $ 5.000 a US $ 25.000 por ano para consultores para avaliar suas empresas. Ainda há pressão sobre as empresas para manter os preços baixos para que suas opções sejam atraentes para os novos funcionários. E essa pressão é transferida para as empresas de avaliação. E sempre que alguém está sendo pago para fazer alguma coisa, você tem que questionar quão objetivo é o resultado. Eu olho para as taxas que nossas empresas pagam para as empresas de avaliação como o custo de continuar a emitir opções a preços atrativos. É a lei e nós obedecemos. Não muito mudou realmente.

Há uma coisa que mudou e está relacionada ao momento das concessões. Costumava ser que o Conselho poderia exercer um bom bocado de "julgamento" em torno do momento das concessões e dos eventos de financiamento. Se você tivesse uma grande contratação e um financiamento planejado, a diretoria poderia definir o valor justo de mercado, conseguir o aluguel feito e depois fazer o financiamento. Agora isso é muito mais difícil de fazer. Leva tempo e dinheiro para obter uma avaliação 409a feita. A maioria das empresas fará um novo depois de concluir um financiamento. E a maioria dos advogados aconselhará uma empresa a adiar por algum tempo uma moratória sobre concessões de opções e através de um financiamento e fará todas as doações pós-financiamento e lançará o novo 409a. Isso levou a um monte de situações na minha carteira pessoal quando um novo funcionário ficou "ferrou". por um grande round. Cabe ao Conselho e à administração ser realmente estratégico em torno de grandes contratações e financiar eventos para evitar essas situações. E mesmo com o melhor planejamento, você terá problemas com isso.

Se a empresa à qual você está se associando estiver no início de seu desenvolvimento, o preço de exercício provavelmente será baixo e você não precisará prestar muita atenção a ele. Mas à medida que a empresa se desenvolve, o preço de exercício aumentará e ele se tornará mais importante. Se a empresa é um & quot; high flyer & quot; e está indo para uma grande saída ou IPO, prestar muita atenção ao preço de exercício. Um baixo preço de exercício pode valer muito dinheiro em uma empresa onde o valor está subindo rapidamente. Em tal situação, se tiver havido uma avaliação recente, você provavelmente estará em boa situação. Se a empresa é um passageiro de alta qualidade e está atrasada para uma avaliação 409a, você precisa ser particularmente cuidadoso.

Toda esta área de preços de exercício de opção é complicada e cheia de problemas para os conselhos e funcionários. Isso levou a uma tendência crescente de opções e de unidades de estoque restritas (RSUs). Nós falaremos sobre eles na próxima semana.